小编： 近日，澎湃新闻（）记者陆续采访了一批行业首席分析师、经济学家等，回顾2018年市场，展望2019年行情
近日，澎湃新闻（）记者陆续采访了一批行业首席分析师、经济学家等，回顾2018年市场，展望2019年行情。今天刊发的是对星石投资首席执行官杨玲的专访。
在杨玲看来，对2019年中国经济的增速偏谨慎，短期来看，在全球经济放缓的情况下，出口仍然存在较大下行压力，投资方面，房地产投资可能会拖累投资下行，而基建和制造业投资则还需要等待政策的见效期。
在市场流动性方面，杨玲认为，整体会比2018年宽松。首先，货币政策总体基调是中性偏松的，全面降准以及TMLF（定向中期借贷便利）操作都能够为市场补充流动性。另一方面，随着市场逐步探底，各类资金开始布局A股，2019年增量资金可能来自于海外资金与养老金体系。
历史上来看，经济下行筑底、流动性相对宽松，与经济周期相关性较弱的成长股表现会更好，成长股在估值历史低点的弹性也是最大的。与此同时，新动能正在慢慢经历从量变到质变的过程，这是资本市场能创造长期价值的内核。“因此，2019年我们看好以科技类别为核心的成长股的投资机会。”杨玲说。
据此，星石投资的配置思路将沿四条主线展开：一是已经具备全球竞争优势的先进制造业，比如新能源汽车产业链；二是受益于制造业转型升级的智能制造，比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等；三是兼具消费属性和科技属性的行业，比如医药生物；四是其他弱周期成长股。
1.澎湃新闻：在2018年经济疲软、GDP增速略有下滑的基础上，怎么判断2019年的中国经济增速？
杨玲：总体来看，我们对2019年中国经济的增速偏谨慎，短期来看，在全球经济放缓的情况下，出口仍然存在较大下行压力，投资方面，房地产投资可能会拖累投资下行，而基建和制造业投资则还需要等待政策的见效期。
但目前来看，政策底基本已经确立，2018年底中央经济工作会议也定调了一系列逆周期调控政策，积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；货币政策上整体基调是松紧适度，保持流动性合理充裕，要着力疏通货币政策传导机制。在这些逆周期政策的调控之下，我们认为经济有望逐步见底。
一方面，货币政策总体基调是中性偏松的，开年以来已经实施了一次全面降准，释放8000亿流动性。此后，财政部官员在论坛上提出，要推动实施国债作为公开市场操作的主要工具，1月23日，央行首次开展了2575亿元的TMLF（定向中期借贷便利）操作，操作利率为3.15%，比MLF（中期借贷便利）优惠15个基点，相当于鼓励给小微企业、民营企业定向降息。这些举措都能够为市场补充流动性。
另一方面，随着市场逐步探底，各类资金开始布局A股，2019年增量资金可能来自于海外资金与养老金体系。目前，富时罗素、明晟、与标普道琼斯这世界三大指数供应商分别宣布纳入A股，海外资金流入A股的速度有所加快。随着2019年MSCI、富时罗素提升A股纳入的比例，以及沪伦通的落地，海外资金流入A股的规模可能进一步上升，届时MSCI与富时罗素所带来的增量资金可能达到4000亿元左右。
此外，去年10月末人社部新闻发言人表示，截至去年9月末，已有15个省政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额为7150亿元，其中4166.5亿元已经到账且开始投资。但由于《基本养老保险基金投资管理办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金以及股票型养老金产品的比例合计需低于30%，因此按照目前4166.5亿元的投资金额，养老金入市规模约为1250亿元。
杨玲：经历了2018年的调整，目前市场估值确实处于历史性的底部区间，各大主要指数最新PE（TTM）已经接近甚至低于几次历史大底。尤其是成长股，纵向比较来看，上一次创业板大底的估值是2012年12月的28.8倍，而目前创业板指的估值为28.46倍，甚至低于上次的历史底部。
杨玲：首先，经济在逆周期调控政策下有望逐步见底。开年以来，整体政策环境偏友好，经全国人大授权的1.39万亿地方债额度已提前下达，2000亿元针对小微企业、科技型企业的减税政策已经率先公布，全国95%以上的纳税企业将受惠。
其次，在降准、定向降息等政策的实施之下，市场流动性相对来说较为宽松，而外资、养老资金的流入也将为市场带来增量资金。
市场可能面临的风险在于政策传导效果不及预期，压制市场情绪；或者经济出现超预期失速下滑。
杨玲：历史上来看，经济下行筑底、流动性相对宽松，与经济周期相关性较弱的成长股表现会更好，成长股在估值历史低点的弹性也是最大的。与此同时，新动能正在慢慢经历从量变到质变的过程，这是资本市场能创造长期价值的内核。因此，2019年我们看好以科技类别为核心的成长股的投资机会。
杨玲：星石投资的配置思路将沿四条主线展开：一是已经具备全球竞争优势的先进制造业，比如新能源汽车产业链；二是受益于制造业转型升级的智能制造，比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等；三是兼具消费属性和科技属性的行业，比如医药生物；四是其他弱周期成长股。
杨玲：我们采用多层面的驱动因素投资方法，通过深入研究类别、行业、公司等多个层面的基本面，寻找各个层面的强劲驱动因素，获取相应层面的超额收益，最终选择多个层面总超额收益显著的投资标的。
从类别层面上来看，在经济下行筑底的情况下，宏观投资时钟指向了科技类别，我们目前以消费和科技均衡配置为主，总体风格略偏向科技，而消费类别的仓位主要是为了平衡科技股的弹性，平滑净值波动。
从行业层面上来看，2019年我们选择了新能源汽车产业链、智能制造、医药生物等行业，其核心驱动因素在于产业升级、制度变革带来的行业机会。
我是多家高校、众创空间的创业导师，关于企业融资、创新创业的问题,问我吧！
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