中金2019年游戏娱乐展望:未来5年手游增速可能回落

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小编:  虽然手游版号审批近日重启,但我们认为手游行业未来5年复合年均增速将会回落到高单位数的水平

  虽然手游版号审批近日重启,但我们认为手游行业未来5年复合年均增速将会回落到高单位数的水平。

  考虑到手游用户渗透率业已较高以及热门端游IP大多已转为手游实现变现,或将带来未来手游爆款的枯竭。目前市场普遍观点认为手游ARPU值与端游ARPU值之间的差距未来能缩小或实现手游赶超,从而形成手游行业收入增长主要驱动力,但目前的现实让我们觉得有必要区分手游休闲玩家与中重度玩家。

  考虑两类玩家ARPU值存在巨大差异,而大部分手游玩家都为休闲玩家,即便两类玩家的ARPU趋近,手游行业整体ARPU值很难以赶超端游。

  依赖头部用户度高的直播平台通常会有ARPPU值增长的不确定性,在过去一年中陌陌与YY都有过类似的情况:2018年的世界杯爆冷对YY平台上土豪的打赏行为带来了影响;陌陌也在18年3季度后受宏观经济疲软影响拉低增速。

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  另一方面,我们发现已经拥有庞大流量基础的新玩家在持续进入直播行业,并都取得了不错的直播收入规模,这会让更多的投资人意识到直播的本质是流量变现、且行业本身壁垒性并不强。直播行业无壁垒观念的增强或将带来整体行业估值的下修。

  我们预计买量成本将会由于竞争被推高,这将导致中小玩家利润空间持续被挤压。同时大公司玩家也会因出海面临利润率稀释: 大公司玩家为了使产品更本地化,会加大初始投资,从而导致前期成本较大、利润率承压。

  我们仍然看好游戏和娱乐行业未来整体发展及变现能力,但由于行业内各玩家增速确定性降低,我们对游戏与秀场类直播变现依赖度较高的公司持谨慎观点,更看好那些探索新的娱乐方式且用户规模仍有较大增长空间的公司;拥有多元化收入结构的公司以及通过较高的品牌效应)吸引特定人群,从而实现较强的用户粘性的公司。

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