小编： 趣头条是聚焦于低线城市、娱乐内容的国内发展最快的内容聚合平台之一， 凭借着社交推荐、忠诚计划（现金激励）成为 TOP 2 的内容聚合平台，截 止 2018 年底，日活用户达 3090 万（其中 70%以上来自于低线% 以上女性用户，约 50%左右为 40 岁以下用户），日活用户日均使用时长 55 分钟，与其他同类竞品的安装重合率低于 20%；米读日活用户 570 万，日 活用户日均使用时长 150 分钟，位列在线 年趣头条 实现营业收入 30.2 亿，同比增长 485%，公司处于快速增长期，凭借着
趣头条是聚焦于低线城市、娱乐内容的国内发展最快的内容聚合平台之一， 凭借着社交推荐、忠诚计划（现金激励）成为 TOP 2 的内容聚合平台，截 止 2018 年底，日活用户达 3090 万（其中 70%以上来自于低线% 以上女性用户，约 50%左右为 40 岁以下用户），日活用户日均使用时长 55 分钟，与其他同类竞品的安装重合率低于 20%；米读日活用户 570 万，日 活用户日均使用时长 150 分钟，位列在线 年趣头条 实现营业收入 30.2 亿，同比增长 485%，公司处于快速增长期，凭借着用 户增长能力、AI 算法能力、变现能力三大核心能力不断拓展产品矩阵。
下沉市场空间广阔，BAT 等巨头渗透有限，趣头条/拼多多具有先发优势。 2017 年 BAT 系 APP 移动互联网的总时长占比达 71.8%，占移动广告市场 收入比例达 74.0%。而三线及以下市场空间广阔，占据着中国 54%的可支 配收入和 56%的消费零售额，下沉市场人均可支配收入接近一二线%。与一二线不同，下沉市场用户品牌敏感度低、社交范围较窄，以“社 交裂变”形式推广更为有效，趣头条/拼多多等新兴 APP 具有先发优势。
加码内容、算法提升核心竞争力，推“忠诚计划”低成本获客。趣头条陆续 与头部专业媒体达成战略合作，并推出支持自媒体的内容投入计划，算法方 面亦日趋成熟推动用户日均时长增长。忠诚计划现金激励（类似于航空公司 里程计划），用户推荐成本 5-8 元/安装用户，显著低于行业平均水平；用户 参与度相关激励也极大提升用户活跃度，实现低线城市低成本扩张。
我们预测 2019-2021 年，公司每 ADS 营业收入分别为 26.7/41.8/52.2 元（以 人民币计）。由于趣头条仍处于商业化初期，净利润为负，营收及用户数快 速增长，故采用“市销率法”进行估值。我们认为目前公司的合理估值水平 为 19 年的 2.2 倍市销率，对应目标价 59.8 元/ADS（即 8.89 美元/ADS）， 首次给予“买入”评级。
【下跌股】中寿瑞银一一零Ａ(11641-HK)股价异动，下跌26.744%
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