小编： “基金经理的工作强度很大，必须保持‘在线’状态，不能出戏，需要不断学习，时刻对新鲜事物抱有好奇心
“基金经理的工作强度很大，必须保持‘在线’状态，不能出戏，需要不断学习，时刻对新鲜事物抱有好奇心。”名校毕业后即加入广发基金研究部的80后基金经理张东一坦言，虽然自己跟其他女性一样爱美食、喜欢新鲜事物，但她更愿意花时间去 “读报表、调研、广泛阅读”，并乐在其中。
一份耕耘，一份收获。12载扎根投研工作，如今，张东一凭借扎实的基本面研究功底，在过去3年多时间交出了一份不错的成绩。银河证券统计显示，截至2020年5月15日，其管理的广发估值优势自2018年9月21日成立以来的收益率是80.68%；管理期限较长的广发聚优混合，最近3年累计回报为65.66%，在272只同类基金中排名前8%。
谈及业绩背后的投资方法，张东一介绍，她的核心策略是以合适的价格买入现金流回报比较好的高ROE企业。“第一，我喜欢在大消费中精选成长性比较好的子行业，组合重点配置食品饮料、家电、医药等行业；第二，我喜欢看得长一点的公司。其共性特点是市场潜在空间比较大，商业模式比较好，壁垒也比较高，这样能保证业绩增长持续性。”
近几年，基金经理们常常提到的选股标准离不开“有护城河、高ROE、稳定的现金流回报”。
除此之外，在张东一看来，基金经理找到适合自己的有效策略、构建自身的能力圈也非常关键。“每一位基金经理都希望在好位置买入好公司并长期持有，具体实践中，不管是对于‘好位置’的把握，还是挑选‘好公司’，还是长期持有，本质上比拼的是基金经理的认知、研究水平等各方面的综合能力。”
经过6年研究员生涯以及6年投资实践的历练，张东一在实践中形成了一套自己的投资方法论。从短中长期来看，张东一的两只代表作广发聚优和广发估值优势均取得了不错的业绩。前者成立于2013年9月11日，张东一自2016年7月26日开始管理，截至2020年5月15日的任职回报为73.13%，同期沪深300指数的涨幅为21.10%；广发估值优势成立于2018年9月21日；截至2020年5月15日，张东一的任职回报达到80.68%，同期沪深300指数涨幅为18.21%。
广发聚优披露的基金季报显示，前10大持仓从去年到今年变化不大，消费股偏多，不过，非前10大持仓中也涵盖了地产、金融等行业，行业布局相对均衡；广发估值优势自成立以来，行业布局始终较为分散，涉及互联网、建材、地产等。
可以看到，目前这一阶段，张东一对行业选择并没有特别偏好，也不会在短期内切换风格。张东一表示，她倾向以中长期的视角来构建投资组合，她的目标是寻找风险收益比合理的行业和个股，追求长期稳定的投资回报，并不会因为短期高收益而追逐市场热点。
张东一认为，在估值合适的情况下买入好公司是长周期最优的策略。对于筛选好公司的标准，她表示，首先持续盈利能力较好，ROE够高；其次，盈利质量良好，即公司拥有纯现金流业务。“能够支撑实现这样财务指标结果的公司，一般都具有市场潜力比较大，商业模式比较好，壁垒也比较高等特点，这样才能保证持续性。长期有问题的行业或行业属性不好的，即使短期业绩增速高，我也不会重仓。”她进一步分析。
不过，市场普遍认可的好公司，很难长期存在低估状况。对于这类公司，如何把握合适的投资节点？对此，张东一分析，好公司只有在几种情况下会出现低估的情况。一是市场出现系统性恐慌，比如2016年初和2018年三、四季度；二是行业周期底部，例如，体育服饰在2013、2014年去库存的阶段，估值也很低。
其次，取决于基金经理的认知能力和视野宽度。有成长性的公司看的是未来的盈利和估值，研究和认知能力的差异和关注时间维度的不一样，会造成对估值认知的差异，最终会产生结果的差异。
基于此，张东一在投资实践中会采用“核心+卫星”的策略来构建组合。核心策略是以合适的价格买入现金流回报比较高的高ROE企业。同时，卫星仓位则会采用PB-ROE策略挑选中短期风险收益比较好的品种。PB-ROE策略是指以PB作为衡量股票估值的指标，以ROE作为衡量股票盈利能力的指标。
在她看来，估值（PB）和盈利能力（ROE）之间长期存在很强的正相关关系。在同样的估值水平下，盈利能力强的公司随着时间的推移大概率能跑赢大盘。“A股市场的估值体系不稳定，经常出现某一类风格股票的阶段性高估或低估。在这样的异常点出现时，买入相对其ROE被低估的资产，长期会出现估值修复。”
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