小编： 随着基金半年报陆续公告，一批大中型公募基金公司对下半年的市场研判也开始披露
随着基金半年报陆续公告，一批大中型公募基金公司对下半年的市场研判也开始披露。
多位基金经理认为，在中美贸易摩擦、结构性去杠杆等因素影响下，我国经济结构进入优化调整阶段，经济增长方式将有利于优质企业脱颖而出，而不断回调的A股市场整体估值已经处在历史底部区域，需要以时间换取估值向上拓展的空间。
今年基金总份额激增46倍的华安创业板50ETF基金经理许之彦认为，国内目前正处于经济结构优化调整的进程中，未来新经济领域仍将保持较高增长。下半年宽松的货币政策将使实体信用进入持续改善阶段，而更加积极的财政政策会使基建投资等需求边际改善。预期下半年宽松的流动性将更有利于成长股的估值提升。
国泰价值经典灵活配置混合基金经理周伟锋也认为，随着结构性去杠杆的持续，未来经济增长方式将出现较为明显的变化，依靠粗放式增长的行业与公司将面临较大的压力，而管理优秀的企业持续性将更加突出，国内大公司依靠自身发展，未来十年有可能在各行各业出现一批国际化公司。
至于经济基本面对股市的影响，国投瑞银金融地产ETF基金经理殷瑞飞称，预计2018年下半年，政策短期有缓和迹象但不改长期去杠杆压力，贸易摩擦会成为常态，但对市场的心理冲击会逐步减少。A股市场需要时间消化中美贸易摩擦和去杠杆演进带来的不确定性，以时间换取估值向上拓展的空间，底部会比较漫长和纠结。
周伟锋也表示，A股整体估值已经到了较低的位置，对中长期市场看法相对积极。而在新的经济增长阶段，行业性的大机会较难出现，因此将侧重寻找受益于精细化发展的行业龙头，在消费品牌升级、产业升级等领域自下而上优选企业去投资。
而经济下行压力对债市则将形成一定利好。工银纯债定期开放债券基金经理陆欣等人认为，在国内外各种不确定因素的作用之下，下半年我国经济存在下行压力，考虑到2018年上半年债券收益率已经大幅下行，虽然下半年债券资产可能维持牛市格局，但空间也许并不如上半年大，债券市场波动性可能加大，信用利差走势短期内可能会有反复，但是利率债与信用债表现的分化格局可能仍将持续。
根据《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约１６０亿美元进口商品加征关税的公告》，中方对美约１６０亿美元商品加征２５％关税于２３日１２∶０１正式实施。
作为三大攻坚战之首，防范化解重大风险，尤其是地方债务风险成为重中之重。从去年年底开始，中央对地方政府债务的管理逐步加强，出台了一系列文件规范地方政府举债。目前依然是“重点关注”对象。
7月24日召开的中央会议再点名地方债，提出要“积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量”。那么，当前形势下，地方债风险化解情况如何？
地方债风险主要在隐性债务风险。分税制改革后，由于地方政府既要做事又没有足够收入，又没有渠道举债。因而在2014年前，地方政府依托融资平台公司进行举债是地方加杠杆的主要渠道，2014年新预算法后，地方政府被真正意义上赋予了发行地方政府债的权利。
地方政府通过违法违规举债、变相举债所形成的，而又没有纳入政府债务限额管理的地方政府债务，就是隐性地方政府债务。目前的隐性债务的来源一般可以分为两类：一类是PPP、政府投资基金、政府购买服务等项目；另一类是地方政府融资平台等单位替地方政府融资，由地方政府提供担保、提供偿还资金。
这部分隐性债务规模到底有多大？华创证券分析师牛播坤分析认为，依据“资产=资本金+负债”的逻辑，使用基建投资减去中央和地方政府通过一般公共预算和政府性基金预算用于基建的支出金额，估算地方政府性债务的扩张规模。资产端推算，2015年以来地方政府新增政府债券以外的隐性债务扩张达到26万亿。从资金来源端，估算近年来银行信贷、非标( 主要是信托和委托贷款)、债券和融资租赁投向政信类项目的资金规模，合计估算地方政府隐性债务规模在22.4万亿。
也有其他机构测算，地方政府隐性债务截至2017年末，真实的地方政府债务余额约为44万亿。隐性地方债规模并没有统一口径，实际上规模也很难统计。
“关于隐性债务规模的统计，地方政府出于种种原因，可能会隐匿自身债务规模。所以无法给出确切数字。”一位接近财政部的专业人士告诉记者，一方面，由于中央政府与地方政府之间的信息不对称，地方政府为了达成自身利益，增加与中央政府博弈的筹码，存在采取隐瞒、漏报等行为的内生动力。另一方面，由于各类未能入账债务和体制外融资渠道的存在，让地方政府在面对审计部门甚至中央政府时可能不说实话。虽然我国政府总体偿付能力在世界同等发达国家中相对较好，但高企的债务规模仍应引起各级政府的高度重视。
据悉，多地已启动摸底清查隐性债务。同时相关部门也已经完成了一份关于衡量隐性地方政府债务的文件，特别是自2015年以来的债务。这或许意味着在准确把脉债务规模的基础上，中央政府将采取更加严厉的措施，防止地方政府债务的持续增加，以此来防范金融风险。
“当前，地方政府债务风险总体可控。截至2017年末，全国地方政府债务余额16.47万亿元，控制在全国人大批准的2017年地方政府债务限额18.82万亿元之内，债务率低于国际通行的100%~120%警戒线。但是，有的地方违法违规变相举债，风险隐患不容忽视。”财政部相关负责人告诉记者。
不过，也有一位专业人士告诉记者，地方政府债务风险到底是否可控很难给出肯定答案。受分税制影响，中央政府收入高而债务少，地方政府收入少而债务高，地方政府的实际债务率肯定高于全国的平均债务率。风险可控可能成为一句空话。
不论是否可控，相关部门已积极采取措施推动化解地方债风险。加强地方债务管理一直沿着“开前门、堵后门”的两条路径同时进行着：以前隐形的、约束力差的、高成本的城投违规举债、政府违规购买等后门被逐渐堵住，而地方债作为规范化的、预算内的、低成本的举债方式成为重要前门。
民生证券研究院分析师李锋认为，政策在不断加大前门开放力度，新增专项债的限额较去年增加近5500亿元。同时，防范金融风险作为三大攻坚战之一，地方政府的隐性债务风险继续化解，为了进一步防止地方政府及城投的违规融资、审计署及财政部持续摸排各地政府债务情况，并对违规融资等行为予以通报。目前，地方政府存量违规融资行为中主要集中在政府对国企及平台企业融资出具担保函件及兜底函件、土地出让金用于支付城投债务、政府购买服务范围泛化等，通过对违规融资的公示对地方融资行为进行软约束，严堵后门式融资。
东兴证券分析师谭淞认为，2018年政府工作报告中提到今年地方专项债新增计划拟提至1.35万亿元。据财政部数据，至今年上半年累计发行3673亿元，占年初预算的27%，发行速度远低于去年同期，发行节奏偏慢。国务院常务会议提出，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。之后多地相继召开重点项目投资工作推进会，不少省份在近期发布补短板重点项目投资计划。展望下半年投资，地方专项债发行下半年会明显提速，1万亿左右未使用地方专项债将用于发行重点领域的重点项目收益专项债。
关于如何继续化解地方债风险，财政部相关负责人告诉记者，应对地方政府债务风险，财政部门必须“开好前门”、“严堵后门”。一是严控法定限额内地方政府债务风险。二是着力防控地方政府隐性债务风险。坚持谁举债谁负责，严格落实地方政府属地管理责任。通过盘活各类资金资产化解存量隐性债务，高负债地区要大力压减项目建设支出、“三公”经费以及其他一般性支出。还要加强监督问责，从严整治举债乱象。
7月以来，债券指数基金积极申报，目前处于今年以来的一个小高潮。其中不少品种是业内首创，显示出这类基金出现细分主题化的新趋势。
基金公司人士表示，目前养老目标基金已经启航，这类基金投资风格偏稳健，因此给一些细分领域的债券指数型产品带来了一定的发展空间。
8月10日，博时基金申报了“博时中债3-5年进出口行债券指数基金”，这是8月份以来又一例债券指数基金上报。此前，广发基金于8月3日申报了“中债1-3年国开行债券指数基金”。
7月份以来已有6只债券指数基金申报。今年以来申报的债券指数基金仅9只，可见目前处于今年以来的一个小高潮。
值得一提的是，因受到机构大力热捧，广发中债1-3年农发债指数基金发行首日便募得超50亿，成为今年债基发行市场的亮点之一。
业内人士表示，今年债券基金业绩不错，因此各家都在布局此类产品。而债券产品之前设计较为简单，未来会主动型或者被动型产品上更细分，尤其是被动型产品会在期限、风险、投资策略上进行细分，这也是未来趋势。
随着布局债券类指数基金热情升温，基金公司人士表示看好未来养老目标基金出炉带来的发展机遇。
“目前养老目标基金已经启航，这类基金投资风格偏稳健，配置上以债券及货币基金为主，市场上业绩优异的主动型债券基金数量有限，大规模配置会面临限购或暂停申购的问题。从这一角度上看，债券类被动基金或有发展机会。”一位基金公司人士透露了公司加大布局债券指数基金的原因。
也有基金公司人士表示，目前提供更多元的债券产品，希望能够给此类基金带来增量资金。
“发力债券类指数产品主要瞄上机构客户，尤其是一些具有特色的产品属于较为独特的品种，目前市场上较有吸引力。”一家基金公司人士表示，未来也会重点布局一些创新性债券基金，尤其是细分领域的债券指数基金。
“个人投资者买债券指数基金热情一直不高，之前布局债券指数基金是瞄准机构客户，但目前看来机构投资者直接购买债券也很方便，并没有太多申购债券指数基金的需求。”一位基金公司人士称未来会关注养老目标基金能否为债券指数基金带来增量资金。
针对“首只养老目标基金最快有望下周发行”的消息，首批14家基金公司表示，托管行的系统改造和测试需要一段时间，预计有望在9月份正式发售。
据悉，各大基金公司正积极备战。业内人士坦言，市场低迷加之投资者对养老目标基金认知有限，对首发规模预期并不高。目前关键是要加强投资者教育，提升大众的金融和投资知识水平，才能让投资者通过有效养老投资，为退休做更充分的准备。
有媒体近日报道称，首只养老目标基金最快有望下周发行。记者多方求证后，多家基金公司均表示，托管行的系统改造和测试需要时间，预计没有那么快。
截至发稿，还没有基金公司表示旗下养老目标基金将于下周发行。多位基金公司人士预计，最快有望9月正式发售。一家大型基金公司则预计，因为所在托管行系统改造较慢，可能会延后到10月份。
一家大型基金公司人士坦言，对于“抢首发”兴趣并不高。在其看来，一是市场低迷，二是养老目标基金没有历史业绩，且投资者认知度不高，因此对于首发规模预期不高，也不会盲目去拼销售规模。
不过，也有业内人士认为，新基金往往“好做不好发”，在市场的底部区域，正好是建仓良机，所以希望尽早发出来。
深圳一家基金公司人士猜测，有基金公司可能会选择互联网平台先发，再从银行渠道进行二次首发。对此，有业内人士认为，这种可能性不高，毕竟互联网平台很难带来规模。
不过，互联网平台对于首批养老目标基金则是兴趣十足。据悉，首批14只养老目标基金将全部在蚂蚁财富上线，天天基金也将代销上述产品。
蚂蚁财富近日宣布，将利用平台开放及AI技术推出用户养老服务。需要强调的是，蚂蚁财富欲推出属于支付宝的专门养老账户，希望这个账户能够成为个人养老的“第四账户”。按照规划，这个账户体系将对接养老基金等真正意义上的养老产品，并提供一站式养老服务。
据悉，近期各大基金公司均在积极备战，一方面与渠道洽谈发行档期，另一方面还需要准备风险揭示书，更为重要的则是进行投资者教育活动。
业内人士认为，从美国等成熟市场的经验来看，养老目标基金享受个人税收递延等优惠细则能否尽快落地，将直接影响大众配置这一基金产品的意愿。不过，决定性因素还是投资者对这一产品的了解与产品将来的业绩表现。
富达国际亚洲区董事总经理何慧芬表示，根据富达国际的全球经验，决定养老金业务发展成败的两大基石是：产品和投资者教育。其中，投资者教育是养老金业务发展的关键。
在业内人士看来，关于养老的投资者教育应该从三个方面着手：其一，国内投资者过于关注短期市场波动，而养老金投资应该着眼于长期；其二，养老投资的关键在于收益率水平，需要更多依靠权益类投资，并需要拉长时间来考量，应将养老储蓄的概念转为养老增值的概念；其三，投资者应该提前做好准备，尽早规划，选择合适自己的养老产品。
据悉，线上、线下的各种投资者教育活动，成为近期多家基金公司以及互联网销售平台的工作重心。多家基金公司与互联网平台通过举办论坛，在官方微博、公司网站以及媒体开辟养老专栏，发布相关投资者教育文章等形式，向投资者传递养老目标基金的基础知识、产品特点、投资者适当性，以及正确的投资理念。
A股市场今年以来的频频重挫，让很多投资者心生恐慌。但在财通量化核心优选拟任基金经理苏俊杰看来，A股市场跌到目前位置，恰恰为中长线布局提供了一个不错的“买点”，这对于价值投资者十分有利，因此，投资者目前要学会屏蔽市场“噪音”，敢于出手捕捉真正的“价值”。而作为量化增强投资的好手，苏俊杰同时表示，综合历史表现和目前市场环境来看，此时布局指数增强基金来“增强”A股投资是一个不错的选择。
苏俊杰即将执掌的财通量化核心优选基金，投资的主要特色，便是对标中证500指数的增强策略。即在多因子量化模型的帮助下，通过对中证500指数成分股的投资来实现超越指数的收益。具体来说，就是通过基本面、技术面分析找出市场中的“超额收益因子”，例如股票的成长性、价值、规模、盈利、波动、趋势、动量等，并为这些因子设定评级权重，然后给全市场3000多只个股评分，预测股票超额收益，并通过优化算法，综合考虑预期收益、跟踪误差、交易成本构建最优的对标中证500指数的投资组合，最终获取超额收益。
苏俊杰表示，从估值角度分析，中证500指数估值由2015年高点80倍左右回落至目前的22倍左右，接近2008年金融危机后的最低水平，投资价值已经凸显；作为反映市场中等市值股票表现的中证500指数，其2007-2017年归母净利润复合增速达21%，尤其在2016年之后，增速保持领先；而从历史表现来看，该指数的弹性十足，在2005年、2014年的牛市行情以及2008年反弹行情中，涨幅领跑上证综指、同期股票型基金及混合型基金。
苏俊杰强调，相较于主动投资方式的指数增强，通过量化模型进行指数增强具有天然优势，主要体现在两个方面：一、指数增强策略的跟踪指数一般以宽基指数居多，因此在控制跟踪误差的前提下，持仓势必要分散化，相对基准指数的行业暴露、个股暴露、风格暴露都有一定的限制，组合持仓数量多了，加上各类限制条件，量化投资定量化、系统性、纪律性的优势就凸显了出来；二、随着上市公司数量激增，信息量爆炸式增长，传统投资受限于人的精力，难以跟踪全市场，而量化投资却可以借助强大的计算机技术，轻松覆盖大量标的，高效分析海量信息，非常适合大量数据处理。
苏俊杰还向记者展示了自己量化模型的特点。他告诉记者，自己的投资风格上，更倾向于基本面投资，重在中长期持股，换手率较低，因此，在自己的量化模型中，有八成都是基本面因子。他进一步表示，目前量化模型中有120多个因子，由于要求纳入的因子必须长期有效，一般在入选前会进行约十年的回溯交易，了解它长期表现的稳定性；而由于各因子之间的相关性较低，加上对交易成本控制严格，还配备了专业的风控模型，能有效过滤雷股，预测组合风险，及早防范，使得量化模型投资的回撤控制的很好。
首先，风险因素未完全释放，投资者风险偏好和预期难以在短期内发生较大改观。投资者还需要较长一段时间去评估和消化金融去杠杆过程中风险的集聚和缓释状况，同时，投资者预期的大幅修复仍有赖于内部经济新旧动能的转换和外部国际贸易环境的缓和。
其次，流动性的核心矛盾仍然未能消除。在美联储加息的背景下，全球流动性收缩的趋势明显，资金价格的上行削弱了资本市场流动性。
由于市场也经历了较大幅度调整，结合上述两点，在一段时间内，对市场观点保持中性。当前市场仍需持续观察，静待核心变量发生变化，在多重利好因素共振的时间点才可以变得更为积极。
针对配置型投资者，尽管当前市场环境仍不明朗，然而较大部分个股已经历了深幅调整，配置型投资者可以以便宜的价格买入好公司，市场低迷阶段反而是配置型投资者大显身手的时刻。
2月份的市场暴跌记忆犹新，市场运行逻辑在瞬间扭转，市场再一次充分演绎了它的残酷与凶险。
行业指数不可避免地受到整体市场表现的影响。今年以来，A股市场经历了一定幅度的调整，背后反映了证券市场对经济基本面和核心宏观变量（如利率和通胀水平等）发生了较大的预期变化，行业指数本身的波动实际上反映了整体市场环境的变化。因此，任何行业指数的择时都无法离开对市场本身的判断，只有在对市场判断基本正确的前提下，行业指数的择时才具有意义。
通常，行业基本面都会具有较强的周期属性，具体来说包括产能周期和需求周期。从行业的发展阶段看，又分为培育期、成长期、成熟期和衰退期。在不同周期叠加和不同的行业发展阶段，行业内公司的基本面肯定有具有明显差异，股票市场的价格预期与形成机制也会不同，从而体现为股价的波动特征。
投资行业指数的确需要我们具有这样的阶段视角的提炼，从而能够正确认识行业所处的阶段、格局、影响基本面变化核心变量等。学会在盈亏比较高的阶段持有。
保险机构、社保、养老FOF和考核周期偏长的机构客户均可以通过资产配置获得长期优异回报。当前时点来看，国防和信息经过深幅调整，行业基本面也有边际正面改善，因此，国防和信息已逐步进入配置型客户的投资视野。
受资管新规影响，分级基金场内份额将会在一定时间内进行整改。分级基金整改完成后，分级基金子份额将不再存续，因此分级基金的场内规模将受到一定影响。目前，分级基金场内规模不足400亿元，在平稳实施整改方案过程中对分级基金本身投资管理和证券市场的影响都会较小。
第一是投资管理工作的不断优化，在基金合同的范围里，积极履行投资管理人的职责；
一方面传播正确的指数基金投资理念方法，另一方面为客户提供优质的投资决策信息。
指数基金的基金经理价值，一方面是将对投资的理解转变为优质的指数研究思路，并最低落地为工具型产品；另一方面是通过指数基金的载体向社会传播低费率、高透明度的工具型产品投资理念。
对处于投资理财入门阶段的投资者而言，不建议集中投资行业指数产品。毕竟，针对行业指数产品，需要投资者对行业具有一定的知识储备和判断能力，因此，行业指数投资具有一定的投资门槛。入门阶段的投资者可以考虑投资宽基指数，包括采用定投等多样化的投资方式。
长期投资的预设逻辑是投资标的预期有良好的长期表现。如果指数基金符合长期表现的预期，当然可以成为通过长期投资而实现长期优异回报。
从实际情况看，估值水平合理的宽基类指数和行业基本面长期景气的行业指数均可以通过长期投资持有。投资前者的逻辑基于看好证券市场和经济体的长期向上趋势，投资后者的逻辑基于看好行业的长周期景气上行。
最大乐趣是可以享受思考和学习的快乐。最大挑战是只有足够的出类拔萃才能肩负起资产管理行业的使命。
自2018年1月以来，A股市场就接连下跌，至8月20日上证综指已创下2016年3月以来的历史新低。伴随股市调整的，是对市场的信心低迷。中美贸易摩擦、债务违约、P2P平台集中爆雷等风险因素爆发，让市场的风险偏好极具下降。
A股的调整进行到什么阶段？是该抄底，还是远离？上投摩根副总经理、投资副总监孙芳认为，虽然这半年A股市场并不友好，但站在当下展望未来，投资者应该更加坚定乐观。灵活的政策调控策略、巨大的内需市场以及强大的创新能力，都使中国经济具备长期韧性，尤其当市场短期估值水平急剧下降时，长期投资机会就开始显现。
中国与80年代的日本相比，有几个地方是比较类似的。首先是出口对两国的经济增长都具有举足轻重的作用；第二，美国政府都处于贸易高度逆差、财政赤字较高的阶段；第三，中国和日本当时国内的经济状况也是非常像的：房地产价格较高、债务水平很高。所以发生中美贸易摩擦是时间问题，但同时也要认识到中国和日本之间，还有两个重要的不同，这也是为什么我有信心认为，中国不会重蹈“失去的20年”覆辙。第一是，人民币汇率稳健，像日元当年快速升值的可能性较弱，避免了日本在《广场协议》之后出现的很多在国际贸易不利的情况。第二，中国对于房地产的调控决心和手段都在不断加强，避免如当年日本一样，房地产价格继续暴涨，最终成为拖累经济的毒瘤。
首先，是中国这个超过14亿的超级内需市场，其中包括至少4亿中等收入群体。有这样一个巨大的消费基数在，无论是挖掘内在经济增长动力，或者是开展对外经贸往来谈判中，都有十分重要的意义。
其次，是中国政府始终将寻找经济新增长动能放在至关重要的位置。在十九大报告当中，习主席提到，我国现阶段经济增长已经从高速发展变成了高质量发展的要求。一方面通过供给侧改革淘汰落后产能，推进先进产能，改善环境，实现青山绿水。另一方面，在制造业当中通过工业智能化、系统化、技术升级等等实现工业升级。在整个制造方面，我们希望可以提高技术水平去发展一个制造强国。在新动能方面，主要还是围绕消费和创新。消费方面，我们有14亿人口的巨大基数，内需方面的挖掘有源源不断的资源。创新方面，我们拥有全球最高的高学历人才的产出，在这样的“工程师红利”基础上，我们的创新有强大的原动力。而且制度红利尚未释放，未来应该具有巨大的推动力。
实际上我们应该对未来更有信心，因为在中国这样一个大的市场当中，在我们的制度红利其实还没有怎么释放的前提下，我们已经有不少的空间可以来腾挪。我们相信随着经济的发展，以及国际形势的变化，可能未来在制度方面我们会看到更多的开放，所以应该对未来更有信心。
问：您刚刚为我们描绘了一个中国经济的长期趋势。如果从6个月的时间尺度看，你觉得未来市场的机会在哪里？
孙芳：首先谈一下宏观的判断，目前大家都有一个共识，经济会前高后低，6月份已经呈现了向下的态势。但是现在我们看到货币政策正在边际宽松，积极财政政策也已经非常有指向性了，比如说中西部基建，还有一些PPP项目都会加速释放。种种迹象证明，下半年的经济增速会比想像的略好。
从中观行业角度来说，有很多行业的盈利水平还保持在良好的水平。比如说钢铁行业，现在钢铁价格已经回到历史高位，但是整个行业的库存是比较低的，随着8、9月份生产旺季的到来，预计库存会进一步增加。因此我们觉得这个时点之后，主动补库存还是逐步好转。
流动性的环境，我们认为是确定性改善的，会比上半年有大幅度改善，货币政策正在边际宽松。信用风险方面，上半年是压制市场风险偏好最主要的因素，最近情况已经有所改善，高等级品种的成交逐步活跃，低等级品种方面，至少目前真实的信用定价已经开始了，好的资产还是有人关注。
接下来我们讲讲估值。谈估值有一个前提，就是有基本面，有盈利。如果大家去实体经济调研，我们还是看到有很多企业在实实在在发展自己的战略，而且业绩在不断提升。2018年我们对中小创的业绩预期是同比好转，从1季度的情况即可反映出其业绩增速是提速的，尤其是计算机、化工、休闲服务、医药生物等行业，在今年二季度还在上调业绩预期。
而在估值方面，我们却看到主板估值已经回落到比较低的水平，中小创业板已经回到2013年的水平，可以说，企业的估值完全没有反映他们正常经营进步的成果。
我们也可以看到，今年以来，很多公司就开始公告高管增持，历史证明，高管增持数量比较多的时候，往往是市场阶段性的底部。因为企业家是最清楚自己的企业价值所在，它的底线在哪里，这也是市场趋于底部的一个信号。
所以总的来讲，我们上半年所担心的这些不利因素现在都在缓解过程当中，我们市场发展的真正基础就是这些上市企业的经营业绩，看上游企业，钢铁、煤炭都处于历史上盈利最好的阶段，而且因为产能端的收缩，他们这样比较良好的盈利情况预计会维持比较久的时间。中游比如说机械等等，也处于较好的盈利状况中。下游的话，下游消费是很稳定的，经营优秀的企业，这几年依然有30%-40%的增长，同时又处于历史市盈率比较低的水平，在这样的情况下，市场是否有投资价值其实是比较清晰的。
但是如果说我们过度关注短期变化，比如说贸易战，比如说经济短期变化等，可能就会丧失掉对我们中长期市场发展的本质的信心。
在当前份额超过10亿份的ETF当中，有6只ETF今年以来份额增幅超过100%，其中有3只是创业板的ETF；在份额下降的ETF当中，则以沪深300 ETF、上证180 ETF为主。 去年底至今，场内流通份额增长最快的是华安创业板50ETF，增幅达到了46倍。易方达创业板ETF场内流通份额113亿份、广发创业板ETF场内流通份额超12亿份，增幅分别达到270.12%及339.89%。
公募基金成立20年来，面对市场牛熊起伏，炒股不如买基金的观念日渐深入人心，不过当5000多只公募基金产品摆在面前，很多投资者又陷入选择障碍，不知从何下手。为了更好地帮助投资者甄选真基，多家基金评级机构会定期如每季度等，从全市场数千只基金中遴选出投资价值相对较高、业绩表现持续向好的产品授予三年期或五年期五星基金称号。其中量化旗舰产品——长盛量化红利策略混合基金凭借持续优异的业绩表现，荣膺海通证券、银河证券等五星级评价。
近期A股市场低迷。在不亏损就是赢家的市场氛围下，期权的保险功能开始获得市场关注，规模呈迅速增长态势。
上周50ETF期权平均日成交达188.84万张，同比大增22.89%。未平仓合约200.27万张，同比增加15.31万张，近几个月成交量持续创出历史新高。
“由于A股市场还在持续低迷，盈利手段缺失。大家都在寻找能够和股票市场非相关的策略，导致50ETF期权持续升温。如果监管放松并创新的线期权、商品期货场内多品种期权等都会迎来上市机会，前两天外汇期货也推出了模拟盘。”深圳厚石天成总经理侯延军表示，“可以预见的是，未来衍生品市场将迎来品种和规模的井喷。”
近日，A股日均换手率创6年来新低，利用50ETF期权进行避险的方式获得了不少投资者的关注。
“今年上半年，在大势看空的情况下开始尝试50ETF期权，主要买的是看跌期权（认沽期权）。因为我是价值投资者，手上的股票一股都不舍得卖，所以现在主要用期权来套保。”一位专业投资者告诉证券时报记者。
成交量的飙升也反映出市场的活跃。上周50ETF期权平均日成交188.84万张，同比上升22.89%。截至8月17日，未平仓合约200.27万张，同比增加15.31万张。
我国首个场内期权产品上证50ETF期权已经上市运行了三年半。今年上半年以来，期权市场规模迅速增长。截至6月底，投资者总数达277250户，较2017年6月底的239610户上升15.71%，较2017年12月底的258227户上升7.37%。
从成交持仓规模看，2018年6月，50ETF期权日均成交量106.1万张，较2017年6月的日均76.6万张上升38.5%；月末持仓量138.7万张，较2017年6月末的142.9万张下降2.94%。
期权主要有四种基本交易类型，分别是买入认购、买入认沽、卖出认购、卖出认沽。
“上半年，50ETF跌幅高达12.7%。综合来看，上半年买入认沽期权收益最佳，卖出认购期权则稳定性相对更强，买入认购、卖出认沽两个交易类型由于50ETF下跌，表现则十分不佳。”南方一家大型券商期权部负责人表示。
中信证券衍生品经纪业务部报告显示，以100万资金为例，在月初用7万元的资金买入近月平值认沽期权，今年上半年收益18.4%，年化收益率40.2%。如果在月初用7万元的资金买入近月平值认购期权，今年上半年收益则为-15.6%，年化收益率-28.7%。
“虽然50ETF期权的门槛较高，但仍有30%～40%是个人投资者。”上述大型券商期权部负责人表示。
在做多策略全面失效的情况下，今年以来超过七成的股票私募处于亏损状态，如何生存下来成为不少私募面临的首要问题。
“今年以来，伴随着股市持续下行，作为一家多策略私募基金公司，凡是有股票头寸的基金产品几乎都在亏损。最让我们头疼的是，今年的下跌行情可谓泥沙俱下，各种股票端的策略轮番失效，赚钱难比登天，不亏钱就是赢家。我们本身是做期货投顾起家，在衍生品策略上有一定的优势，所以在４月份的时候，遭受到股票市场带来的持续烦恼和压力的时候，我们开始打算加大衍生品策略研发力度。”侯延军告诉记者。
“从身边同行的交流中也感受到，由于A股市场还在持续低迷，盈利手段缺失，大家都在寻找能够和股票市场非相关的策略，所以近期衍生品市场开始持续升温。本周我们也即将开始试盘商品期货场外期权交易。”侯延军说。
自2015年以来，在中基协备案的期权类私募基金的产品数量快速增加。2015年、2016年分别仅有8只、9只期权类产品，而2017年，期权类产品的备案数量剧增至49只，呈几何倍数增长。截至目前，2018年备案的期权类私募产品数量已达22只。
上海一家大型券商期权部负责人表示，从国际市场来看，衍生品市场本身就是一个不小于股票市场的存在。而场外衍生品市场的名义本金甚至远远大于股票市场。从近期监管持续为衍生品松绑的趋势来看，中国的衍生品市场会迎来非常大的发展。
“我们一个月前上线期权策略，仅一个月时间，运用20%的仓位做到了净值1.6，期权的盈利能力凸显。当然期权只是工具，盈利亏损靠的都是策略及风控。”侯延军说。
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