小编： 发布公告，由安踏体育、方源资本、Anamered Investment及腾讯组成的投资者财团将以现金40欧元的要约价收购AmerSports所有股份
发布公告，由安踏体育、方源资本、Anamered Investment及腾讯组成的投资者财团将以现金40欧元的要约价收购AmerSports所有股份。收购总价约46亿欧元。我们维持18-20年摊薄后每股收益预测1.38元、1.78元、2.12元，同比分别增长17.9%、29%、19.1%。我们维持目标价45.6港币，对应25.6%的上升空间，维持买入评级。
引入多方资金，要约反馈积极。本次收购下的要约价为现金40欧元每股，拟收购的股本总价值约46亿欧元。交易将由安踏牵头（占比57.95%），合作资方包括方源资本（21.40%）和Anamered Investment（20.65%）。针对此次交易，整个财团将投入26亿欧元资金并由安踏担保通过银行贷款融资13亿欧元，同时，标的公司将借款17亿欧元。合作资方在其领域均各有所长，体现了市场多方对本次交易的乐观态度。Amer方面，董事会已决定建议股东接受要约。约40%的交易溢价带来了较大的吸引力，四位主要股东（持股7.91%）已经不可撤销地承诺接受要约收购。此外，持股4.62%的股东表示看好此次收购。Amer大股东的积极反馈保证了此次收购的平稳推进，预计此次要约收购完成需要最长9个月时间。
全球化多品牌协同发展。AmberSport旗下拥有始祖鸟、所罗门等十多个知名户外运动品牌，涉及了包括服装、鞋类及运动装备在内的多个细分市场。2017财年，Amer实现营业收入26.9亿欧元（+2.41%），净利润9300万欧元（-26.48%），销售净利率为3.5%，对比安踏同期18.9%的净利率有一定差距。短期来看，收购完成后公司不会立刻将Amer业绩并表，因此业绩影响有限。长期来看，以始祖鸟、所罗门为代表的品牌刚刚进入中国市场，潜力有待发挥，安踏的介入将加速这些品牌打入国内市场。与此同时，Amer旗下服装、鞋类等产品在采购端及零售渠道均有望与安踏进行整合，提现协同效应。
财务成本可控。公司目前财务状况良好，18财年上半年持有现金70亿元人民币，负债率处于低位（18H1资产负债率为26.68%）。本次收购安踏将出资15.43亿欧元，资金来源为自有资金及银行贷款。收购后安踏将增加负债约8亿欧元，借款利率在2%左右，每年新增财务成本约1.25亿元，占17年净利润比重仅4%。与此同时，管理层计划在短期降低派息比例以降低杠杆压力。因此，我们预计财务成本对未来利润影响依旧可控。
维持买入评级。此次并购紧紧贴合公司全球化多品牌的发展战略，Amer旗下优质品牌众多，安踏的介入将加速其在中国市场的扩张。我们维持18-20年摊薄后每股收益预测1.38元、1.78元、2.12元，同比分别增长17.9%、29%、19.1%。我们维持目标价45.6港币，对应25.6%的上升空间，维持买入评级。
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