小编： 【线索征集令！】你吐槽，我倾听；您爆料，我报道！在这里，我们将回应你的诉求，正视你的无奈
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【有色-南山铝业(600219)】谢鸿鹤、张强（研究助理）：深度：高端链式，渐入佳境-20180917
【机械】王华君、于文博：煤炭机械：一个周期的视角，迈向寡头竞争，龙头盈利持续性有望超预期！20180809
【固收】齐晟、龙硕、韩坪（研究助理）：从上半年银行信贷结构变动再议什么限制了宽信用-中泰证券利率品周报20180917
【煤炭】李俊松、陈晨：8月煤炭行业数据点评：供给释放缓慢，主要需求皆有所好转-20180917
【煤炭】李俊松、陈晨：行业周报20180914：动力煤价继续稳中偏强，焦炭价格预计高位调整
【有色】谢鸿鹤、张强（研究助理）：钴：需求持续回暖，内外钴价续涨-21080917
【金融工程】唐军、陈俊伟（研究助理）、李倩云（研究助理）：中泰金工事件驱动周报主营产品涨价及冷门股效应-20180917
【电新】邹玲玲、花秀宁（研究助理）：电动车短期反弹有动力，新能源平价时代到来-20180917
►【有色-南山铝业(600219)】谢鸿鹤、张强（研究助理）：深度：高端链式，渐入佳境-20180917
拥有同一地区最完整产业链。公司实际控制人为中国500强企业—南山集团，并依托区位优势，致力于打造电力-氧化铝-电解铝-铝加工一体化产业链条，是目前全球短距离、最完整铝产业链，其业务重心位于后端高附加值的铝材深加工领域。
可持续盈利能力进一步增强。公司不断完善产业链条、优化产品结构，业绩呈现稳步增长态势，2018H1，实现营业收入 96.78亿元，同比增长28.12%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长10.73%；与此同时，核心产品毛利率维持高位，冷轧、热轧产品毛利率分别超过25%和21%，高精度铝箔产品毛利率超过27%，使得公司可持续盈利能力进一步增强。
拓展上游，产前布局氧化铝项目。公司践行国家“一带一路”发展战略，超前布局印尼氧化铝项目，我们认为，国产铝土矿长周期趋紧，综合资源保障程度和环境承载能力两方面而言，“走出去”建厂是大势所趋，印尼铝土矿资源丰富，项目所在地坦宾岛交通便利，低成本产能扩张战略+运输半径优势，有助于增强公司持续盈利能力。
延伸下游，重点布局大交通领域。1）巩固传统优势：公司地产类建筑型材市占率约50%；工业型材，是中国中车稳定供货商；公司罐体料、罐盖料国内市占率分别超过40%、30%，并参与起草国家相关标准。2）拓展高端制造：航空板材蓄势待发，公司已于2016年通过波音公司产品体系认证，2017年9月实现批量供货；汽车轻量化大有可为，公司2017年5系、6系汽车板产品产量、销量稳步提升；电池铝箔需求放量，公司高精度铝箔毛利率逐年提升。
三因素共振，奠定铝市长牛基石。1）成本支撑，利润在产业链环节之间的不均等分配，促使上下游价格联动逐步显现；2）去库延续，库存变化是供需关系的最直接表征，全球总库存处于低位水平，去库大趋势不会改变；3）格局优化，中国逐步向“自平衡”模式过渡，而海外有望长周期“缺铝”。三因素共振，铝市长牛可期。
公司已经打通上下游产业链，并按照“拓展上游+强化中游+延伸下游”的发展战略持续向纵深推进，传统业务盈利能力稳健，高端制造项目相继步入收获期。我们预计，公司2018/2019/2020年归母净利润分别为19.9/27.7/34.8亿元，对应EPS分别为0.22/0.30/0.38元。
风险提示：宏观经济波动的风险；铝价下行的风险；相关产业政策变动的风险；项目进展不及预期的风险。
►【机械】王华君、于文博：煤炭机械：一个周期的视角，迈向寡头竞争，龙头盈利持续性有望超预期！20180809
2017年煤机行业开始复苏，龙头订单翻倍。根据公司公告：煤机龙头【天地科技】新签煤机订单120亿元，同比增长110%，煤机液压支架龙头【郑煤机】国内煤机订单同比增长99%，国际订单同比增长149%。
2018年订单高增长有望向利润转化，煤机企业将迎来收入、毛利率同步提升，业绩有望大幅增长。
2003-2012年，我国煤炭需求持续增长，煤炭产能利用率处在较高水平，煤机行业走过“黄金十年”。2013-2016煤炭价格不断下跌，行业产能过剩，煤炭机械随着煤炭行业资本开支下降步入低谷，2016年市场几乎跌至2012年行业高点一半。
煤机需求主要分为设备更新和新增产能两个部分，2016起更新需求占比过半，成为主要需求。预计2018-2020年，煤机（“三机一架”，核心综采设备，狭义煤机）市场规模分别为397、430、458亿元，同比增长60%、8%、7%，有望接近并超过2012年行业高点434亿水平。
更新需求：目前煤炭年产量在35-40亿吨，煤机平均寿命在7年左右，预计2018-2020每年对应约3.3亿吨煤炭产能需要设备更新。
产能置换：2017年政策层面开始鼓励优质产能置换，2016-2017分别新增煤炭产能1.3亿吨、2.0亿吨，2018年有望新增2.3亿吨。预计2018-2020年每年对应2.0亿吨煤炭新增产能需要设备采购。
成熟期波动中枢：假设煤炭产销进一步稳定，产能置换结束，行业将进入更新市场，对应每年5-6亿吨的煤炭产能需要设备更新，市场空间约为2012年的90%-107%，对应煤机（三机一架）市场在390-464亿元。
煤机行业在2014-2016年过剩产能基本出清，轮行业回暖，市场向龙头企业集中，天地科技（采煤机、掘进机、刮板机）+郑煤机（液压支架）龙头格局已经形成，两家企业合计市占率30%左右。
随着市场向好，钢材等原材料价格逐步稳定，煤机企业毛利率有提升空间。同时2017年煤机主要企业经营性现金流净额大于净利润，资产减值损失冲回有望增厚业绩弹性。
2017年煤机行业开始复苏，龙头【郑煤机】+【天地科技】订单高增长，2018年业绩将迎来大幅增长，且持续性有望超预期，估值将处在机械板块最低水平。
►【固收】齐晟、龙硕、韩坪（研究助理）：从上半年银行信贷结构变动再议什么限制了宽信用-中泰证券利率品周报20180917
在本篇报告中，我们根据在A股和港股上市的43家银行披露的数据，梳理上半年信贷发放的类型和行业的结构调整，并进一步推演未来银行信贷的变化和效果。
从总体规模上看，半年末上市银行信贷总额达到90.51万亿，比去年年末增长5.75万亿，同比增速则有所放缓，降至10.81%，降幅为0.90%。同时，从贷款类型上看，企业贷款所占比重进一步下降，个人贷款业务则继续增长，反映出上半年企业信贷、特别是中小企业融资扩张并未出现明显好转，而个人杠杆水平则继续增长，信贷结构进一步扭曲。对比4类银行，各类银行企业贷款及垫款的占比均存在小幅下降，反映出上半年各类银行对企业信贷均持谨慎态度，在政策指导和有效需求偏弱的情况下，企业端的信贷在规模上难以做大，在结构上更加重视存在保证金等抵押形式的票据业务。
根据中报对上市银行信贷投向行业的数据披露，信贷流向制造业的比重出现了0.49%的下行幅度，而房地产业、基建和消费均有不同程度的上行，其中，流向基建的信贷增幅最为明显。分4类银行来看，各类银行贷款倾向存在明显差异。
最后，我们根据中报数据，更新各个银行广义信贷和资本充足率的情况，二季度银行广义信贷投放力度并未明显好转，且上市银行广义信贷和资本充足率的相对关系并未改变，除了银行的风险偏好外，制约信贷增长的主要原因之一仍为资本金要求，没有资本金要求的适度放松，未来信贷大幅增长仍然难现。
根据以上分析，下半年资本充足率的制约作用不减，且通常下半年银行信贷的投放力度整体弱于上半年，我们认为政策引导下，下半年信贷投放规模或高于以往，从而带来信贷投放增速的上升，但信贷扩张对风险偏好的带动作用和对经济数据的改善程度整体有限。
同时，各类银行存在鲜明的信贷行业倾向，资本空间越足的银行，信贷扩张的可能性也更大。以国有银行为代表的大型银行的资本充足率明显占优，同时考虑到下半年信贷政策的引导力度加大，从行业的角度看，下半年基建类信贷投资将继续加大；而地产信贷政策难以放松，流向房地产业的信贷格局或维持稳定；随着工业增长的逐步回落，制造业贷款仍将趋于下降，同时，从不良率的角度看，制造业不良贷款率较高且不断上升，而今年房地产的不良率也有所增加，这也对贷款流向形成制约。
此外，从贷款类型的角度看，央行近几个月的票据融资规模不断增加，8月银行未承兑票据的规模降幅也明显收紧，我们预期，以票据贴现作为中小企业融资主流方式的趋势将继续延续，在需求并未明显改善的情况下，这对企业贷款及垫款数据存在一定的挤出作用。而下半年表外信贷压缩力度或有缓和，地产融资压力可能有所下降，同时考虑到居民杠杆的承受力和购房政策不断加码，房地产企业以高周转获取销售回款的压力和能力均趋于下降，围绕个人开展的信贷业务占比转向平稳。
上周央行公开市场净投放3300亿，另有1000亿国库定存到期。拆借回购利率下滑，隔夜、1W利率普遍下滑。存单发行利率以涨为主，1M和6M品种全部上涨。存单发行量增加，偿还量下滑，净融资额明显回升。一级市场招标平稳，国债期限利差维持在77bp。
本周央行公开市场有2700亿逆回购到期，需及时关注。国内为数据线月新屋开工、成屋销售等数据；欧元区、德国、法国均将公布9月制造业PMI数据。
►【煤炭】李俊松、陈晨：8月煤炭行业数据点评：供给释放缓慢，主要需求皆有所好转-20180917
8月份煤炭产量：产量释放依旧较稳，日均产量环比上升49万吨/天。8月份全国原煤产量2.97亿吨，同比增加4.2%，环比上升1510万吨，统计口径内的原煤产量释放依旧较稳。1-8月份累计产量22.78亿吨，同比增长3.6%。从日均原煤产量来看，6、7、8分别为993、908、957万吨/天，8月份较7月份环比上升约49万吨/天。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资，1-7月累计同比小幅下滑0.7%，行业新建产能增速预计仍然较慢。
8月份煤炭进口量约2868万吨，对供给端冲击仍然较大。进口煤连续两个月放量，8月进口煤及褐煤2867.9万吨，环比下降33.1万吨，同比增加13.5%。1-8月份累计进口2.04亿吨，同比大幅增加14.7%，考虑政府曾表态“2018年进口煤量不高于2017年”（来源：上证报），后续4个月单月进口量可能不足2000万吨，同时当前港口价格已经恢复到较为合理水平，后续进口煤压力预计会有所缓解。8月份出口量有所恢复，该月出口煤及褐煤48.6万吨，尽管较去年同期增加42.6万吨，但仍处于较低水平。1-8月份累计出口327.5万吨，同比大幅下降43.8%。
8月份火电产量同比增长6%，水电产量同比增长11.5%。8月份全社会发电量继续呈现较快增长，同比增加7.3%，增速较上月上升1.6个pct，1-8月累计同比增速7.7%，较1-7月回落0.1个pct。从主要结构来看，受多地降水增加影响，8月水电产量增速大幅上升，同比增长11.5%，较上月上升5.5pct，1-8月累计同比增速4.7%，较1-7月上升1.2pct。8月份火电产量同比增加6.0%，较上月上升1.7个pct，1-8月累计同比增速7.2%，较1-7月回落0.1个pct，电煤需求继续保持良好势头。
8月份焦炭产量同比继续下滑，供给收缩力度依然强于需求；8月份水泥产量增长明显，预计对煤炭的需求起到一定拉动作用。8月份，焦炭产量继续同比下降1.1%，生铁产量同比持平，粗钢产量同比增加2.7%；1-8月焦炭累计产量2.86亿吨，同比下降2.9%，生铁累计产量5.12亿吨，同比增加0.8%，而粗钢累计产量6.17亿吨，同比增加5.8%。前8个月焦炭供给收缩力度明显大于需求收缩，供需格局继续向好，考虑秋冬季焦炭行业环保限产在空间上力度加强，焦炭价格有望保持较为强势的水平。水泥8月份产量约2.0亿吨，同比增长5%，增速创2年内新高，1-8月份累计产量13.8亿吨，累计同比上升0.5%。
8月份煤炭库存持续高位，动力煤价受发运成本支撑等因素小幅上涨。受进口煤明显上升以及水电出力增加等因素影响，8月份港口及电厂库存持续在高位，截至8月底，6大电厂库存为1520万吨，月环比增加37万吨，秦皇岛港煤炭库存625万吨，虽环比下降70万吨，但仍处相对高位。受发运成本支撑以及环保限产等因素影响，8月份动力煤价整体窄幅震荡上行，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价月均613.4元/吨，月环比44元/吨。
1-8月固定资产投资增速继续回落，但制造业继续小幅回升，地产高位偏稳。1-8月份全社会固定资产投资累计增速5.3%，较1-7月下降0.2个pct。其中，受政府财政支出收紧影响，1-8月基础设施投资（不含电力）累计增加4.2%，较1-7月下降1.5个pct，成为拖累固定资产投资首要因素。工业企业盈利较好，制造业投资增速继续回升，1-8月份制造业投资累计同比增加7.5%，较1-7月加快0.2个pct。1-8月房地产开发投资累计同比增长10.1%，较1-7月下降0.1个pct，房地产投资增速继续高位偏稳。
1-8月房地产土地购置、新开工等增速继续明显回升。1-8月份，商品房销售面积累计同比增加4.0%，增速较1-7月微降0.2个pct。销售端继续向好带动地产企业的土地购置、新开工等继续回升，1-8月份房地产企业土地购置面积累计同比增长15.6%，较1-7月份上升4.3个pct，房屋新开工面积累计同比增加15.9%，较1-7月上升1.5个pct，土地购置面积以及新开工面积增速加快，有利于地产投资维持在一定较高水平。
投资策略：供给释放缓慢，主要需求皆有所好转。供给方面，8月份原煤产量2.97亿吨，同比增长4.2%，日均957万吨；前8月累计22.8亿吨，增长3.6%；内蒙、陕西单月增长10%、14%，山西下降0.4%。8月进口煤2868万吨，环比略降33万吨。需求方面，火电发电量8月增速6.0%，较上月4.3%小幅回升；总发电量增速7.3%，而7月份为5.7%。焦煤下游中，焦炭、生铁、粗钢前8月累计增速为-2.9%、0.8%、5.8%，焦炭增速较前7个月有所回升；水泥产量增速前8月转正为0.5%，前7月为-0.3%，其中8月当月增速为5%。地产销售累计增速3.99%，较上月有所回落；地产投资维持10%左右增速；汽车销量增速连续第二个月回落。经济二季度以来在地产及工业企业低库存带动一波小补库周期后，7、8月份领先需求再度小幅转弱，但中上游数据仍然较好，整体经济有回落压力但仍不至于失速。整体而言，8月煤炭供需均有好转，下游电力、水泥、焦炭单月产量增速有所好转，同时原煤产量也有所回升，但仍旧处于合理区间，供给端释放平稳，整体煤炭需求显示较强的韧性。进口煤8月仍在高位，按此速度，10月份后进口煤额度将用完，后续关注限制政策。煤炭在淡季投机性补库、进口限制预期及环保压制供给支撑下，价格将呈现淡季不淡、中高位水平态势，前期590-600价格应为下半年低点。焦煤价格虽受环保限产影响，但供给端也韧性十足，整体价格后续看平。在经济尚有下行压力下，股票估值整体仍处于低位，4月以来政策持续微调，政策稳定基建，经济缓慢磨底中。对于低估值及长期盈利稳健的龙头公司将率先企稳，重点推荐煤炭板块龙头陕西煤业、中国神华，当前具备穿越周期的投资价值；焦化股推荐：开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能等。
►【煤炭】李俊松、陈晨：行业周报20180914：动力煤价继续稳中偏强，焦炭价格预计高位调整
核心观点：上周煤炭板块下跌1.6%，表现弱于沪深300下跌1.1%。动力煤，产地方面，山西地区环保限行，汽运成本支撑煤价上涨10元/吨左右；内蒙古鄂尔多斯末煤价格暂稳，东北地区民用煤需求增加，块煤价格上涨5元/吨不等；陕西地区同样块煤稳中有涨，末煤偏稳。受产地环保限产、山西地区汽运成本上升以及北方地区民用煤需求增加等影响，上周港口煤价小幅收涨。目前动力煤价格处于筑底期，煤价短期内波动幅度不大，待库存消化后价格有望再次回升，下半年波动区间在600-700元/吨。焦炭，经过累计提涨640元/吨后，本周焦价出现拐头，河北、山东地区部分钢厂开始下调对焦炭的采购价格，虽然钢厂以及焦企的焦炭库存继续小幅增加，但考虑目前整体库存低位，焦炭价格大概率可以高位运行。炼焦煤，受环保检查影响，山西柳林地区部分煤矿仍面临停、减产局面， 同时山西地区部分洗煤厂开工仍处于环保受限状态，主焦煤供应仍然偏紧，但下游焦炭行业开始降价、利润缩窄，且焦煤库存水平较为正常，预计短期炼焦煤市场以稳为主。供给方面，8月份原煤产量2.97亿吨，同比增长4.2%，日均957万吨；前8月累计22.8亿吨，增长3.6%；内蒙、陕西单月增长10%、14%，山西下降0.4%。8月进口煤2868万吨，环比略降33万吨。需求方面，火电发电量8月增速6.0%，较上月4.3%小幅回升；总发电量增速7.3%，7月份为5.7%。焦煤下游中，焦炭、生铁、粗钢前8月累计增速为-2.9%、0.8%、5.8%，焦炭增速较前7个月有所回升；水泥产量增速前8月转正为0.5%，前7月为-0.3%，其中8月当月增速为5%。地产销售累计增速3.99%，较上月有所回落；地产投资维持10%左右增速；汽车销量增速连续第二个月回落。经济二季度以来在地产及工业企业低库存带动一波小补库周期后，7、8月份领先需求再度小幅转弱，但中上游数据仍然较好，整体经济有回落压力但仍不至于失速。整体而言，8月煤炭供需均有好转，下游电力、水泥、焦炭单月产量增速有所好转，同时原煤产量也有所回升，但仍旧处于合理区间，供给端释放平稳，整体煤炭需求显示较强的韧性。进口煤8月仍在高位，按此速度，10月份后进口煤额度将用完，后续关注限制政策。煤炭在淡季投机性补库、进口限制预期及环保压制供给支撑下，价格将呈现淡季不淡、中高位水平态势，前期590-600价格应为下半年低点。焦煤价格虽受环保限产影响，但供给端也韧性十足，整体价格后续看平。在经济尚有下行压力下，股票估值整体仍处于低位，4月以来政策持续微调，政策稳定基建，经济缓慢磨底中。对于低估值及长期盈利稳健的龙头公司将率先企稳，我们重点推荐煤炭板块龙头陕西煤业、中国神华，当前具备穿越周期的投资价值。焦化股推荐：开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能等。
►【有色】谢鸿鹤、张强（研究助理）：钴：需求持续回暖，内外钴价续涨-21080917
行情回顾：本周二级市场方面，权益市场小幅下行，SW新能源汽车指数微幅下调0.27%，受益旺季需求持续回暖、价格续涨，有色板块中的新能源金属子板块上行；现货价格方面，海外金属钴现货市场持续回暖，海外MB钴价续涨，MB钴low-low价格约为 33.35美元/磅（即约人民币含税价约58万元/吨），国内金属钴价格延续上扬，至48万/吨（约10万/吨国内外价差）；电池级碳酸锂/氢氧化锂价格企稳至8.4万/吨与12.45万/吨。
【本周焦点】钴：需求持续回暖，内外钴价续涨。1）钴价持续回升：电钴价格自8月中下旬开始出现上扬，保持稳中有升趋势，硫酸钴/四氧化三钴价格企稳。更为重要的是，作为行业定价体系的基石与标杆的海外MB钴价，亦持续回升；2）海外市场，高温合金与电池等需求领域持续回暖，流通环节需求放大：海外市场夏休结束，高温合金与电池厂商等逐步开始复工，金属钴零单需求进入市场，流通环节为了后续长单签订，逐步开始增大备货量，放大需求；3）国内市场，需求持续改善：①正极环节，根据AM统计，8月钴酸锂销量环比增加11.2%，这与我们的一线调研情况互相印证，月度产销环比提升，特别是钴酸锂市场有所恢复，包括此前受影响较大的尾部企业，上半年月产量下滑明显，但目前月度产量恢复，并且逐步环比提升；②钴产品环节，根据AM统计，8月份钴粉销量环比增加35.4%，硫酸钴销量环比增加43.1%。根据调研，电钴下游磁材开工需求回暖，增加采购量，贸易商补库，国内电钴市场成交明显好转，并且钴盐产销也在提升，并且已经出现提价现象。
新能源车产业链下游终端：基本面景气持续提升，政策面边际向好。1）8月份新能源车销量维持高增速。近期，8月新能源车产销数据陆续公布，根据乘联会数据，8月份新能源乘用车销量8.42万台，同比增60%，环比增20%，根据中汽协数据，8月新能源车产量9.9万辆，同比增长38.8%，环比增长9.9%；2）工信部计划在农村地区推广应用新能源车：本周，工信部表示，在有条件的农村地区大力推广应用新能源车，并将进一步探索充分利用区域水能、太阳能等清洁资源。一方面，表明国家层面对新能源车产业的积极推动，在除补贴政策之外，使用多元化政策来积极引导产业健康发展；另一方面，低购置成本的A00级与新能源商用车目标市场进一步拓宽，提升该细分领域车型放量预期。
新能源车产业链中游：景气度进一步提升。1）电池环节，需求持续改善。一是动力电池，行业需求已经出现边际改善，全行业开工率继续得到环比提升；二是数码电池，出货量环比增加，后续随着更多新机型铺开上市销售，旺季备货的到来，需求将得到进一步回升。2）正极材料环节，消费电子亦出现回暖。①三元，整体行业保持较高景气度，从产品类别来看，动力类订单环比提升，前期较为疲弱的消费类订单需求也出现好转；②钴酸锂，虽然同比下滑，但出货量持续月度环比提升，反映到上游四钴销售环节同样出现环比提升；③磷酸铁锂，经历库存去化过程，目前产销情况较好，特别是储能需求提升。
锂：价格出现企稳迹象，下行空间有限。虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升；特别是近期，盐湖因洪水导致供给一定程度减少，铁锂需求订单有所恢复，价格下调空间有限。
1）随着消费电子季节性回暖，新能源汽车产业链景气度进一步上升，上游电池材料正在迎来需求拐点，在产业链极低库存下，上游资源价格或更为敏感，尤其是钴品种，海外需求与国内需求共振，价格持续上涨，前期悲观情绪有望得到修复，旺季逻辑将逐步得到印证。
2）目前龙头股2018年PE估值水平已经回落至15-20倍附近，看好夏休结束后板块的旺季行情。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业等；②锂：赣锋锂业、天齐锂业等。
风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。
►【化工】商艾华：LNG价格上涨，布油冲击80美元每桶-20180917
油价观点：库存持续下降，聚焦伊朗出口，维持中高油价时代的判断。9月15日BRENT原油期货价格为78.09美元/桶，较之前一周上涨1.26美元/桶；9月15日WTI原油期货价格为68.99美元/桶，较之前一周上涨1.24美元/桶。上周盘中布油价格一度接近前期高点（5月22日,80.5美元/桶），原油市场重新升温。我们仍维持中高油价的判断，布油震荡区间为65-80美元/桶。如果供给出现意外收缩（伊朗等产量预计将持续下滑），不排除布油价格突破80美元/桶的可能。库存端：库存持续超预期下滑。9月7日，美国商业原油库存下滑530万桶，库存持续下降。供给端：伊朗产量或下降，美国产量瓶颈或至。根据机构数据，伊朗8月产量已经降至365万桶/日，比上月下降5万桶/日，且后续仍呈现下降趋势。从伊朗的进口国来看，印度预计将削减伊朗一半进口。印度7月从伊朗进口量为77万桶/日，8月进口伊朗原油53.2万桶/日，相比7月进口量大降32%，且后续仍将下滑至40万桶/日以下。根据EIA最新月报，美国能源署将2019年美国原油产量增量从此前预估的102万桶/日下调至84万桶/日，显示美国产量瓶颈已至。
LNG价格上涨，重点关注天然气板块的投资机会。（1）近期LNG价格出现上涨趋势，山西、河南、陕西等多地LNG价格出现上调100元/吨。随着采暖季的临近，同时近期LNG贸易商开始纷纷惜售，我们预计LNG价格或开启上涨趋势行情。（2）17年行情复盘：煤改气政策的大力推行，“气荒”出现，LNG价格出现暴涨，天然气需求受到压制。选股逻辑：优质煤化工龙头（替代路径，产品涨价！）和上游（量价齐升）。（3）18年供需缺口：根据我们测算，18年全年缺口较去年增大；18-19年采暖季，中性假设缺口高达95亿立方米，较去年增大50亿立方米（日缺口高达近0.8亿），缺口最大的18年12月。LNG价格有望从11月开始大幅提价。（4）长期发展趋势：长期发展仍需靠市场化推动，价改势在必行，居民门站价改意义重大。投资建议：四条主线）寻找优质煤化工龙头（产品涨价，推荐华鲁恒升等）；（2）寻找量价齐升的品种（建议关注广汇能源和新奥股份）；（3）寻找上游开始具备弹性的品种（建议关注中石油和中石化）；（4）寻找受益行业高增速的品种（建议关注百川能源和云南能投）；（5）国家能源安全，上游资本开支加大，建议关注油气板块投资机会。我们建议关注中油工程、博迈科、新奥股份和广汇能源。
聚酯产业链高景气，PTA高盈利。我们持续看好PTA供需反转，盈利能力将持续提升。（1）供给端：检修增多，无新增产能冲击。从行业检修角度来看，9月份检修产能345万吨，10月份检修产能260万吨，行业检修较多将导致开工率下滑。从行业开工率角度，当前行业开工率为83%，由于行业检修，开工率已趋于下行趋势。从新增产能角度来看，2018年下半年PTA市场基本无新增产能，四川晟达装置虽已建成，但始终未能投产运行。据隆众获悉，此装置复产或将在2019年。（2）需求端：需求高增，旺季将至。当前聚酯产业链维持高需求增速，以终端下游来看，18H1纺织品零售额累计增速达9.3%，维持高增速。以PTA直接下游需求聚酯来看，今年聚酯产能将增加590万吨，上半年投产294万吨，带动PTA上半年需求增速高达16.7%。随着下半年聚酯200多万吨的聚酯产能（Q3投产75万吨），对应180万吨PTA的需求，需求增速仍持维持在10%左右。此外，三季度聚酯需求相对于二季度来环比将增加；特别是8-9月份终端市场为赶双11订单或迎来一波采购行情进而推动需求存在进一步提升的可能。（3）成本端：成本上涨提供支撑。由于人民币汇率持续贬值，且PTA产量高增带动PX需求旺盛，导致PX价格持续上涨，为PTA价格上涨提供成本支撑。（4）库存端：当前PTA社会库存在84万吨，较4月高点下降44万吨，由于PTA供不应求，预计库存仍处于去库阶段。（5）利润分配：我们预计PX和PTA的盈利水平将得到提升，而涤纶长丝的利润水平或略有下降。（6）投资建议：PTA价格上涨，价差扩大，盈利能力提升。我们持续推荐聚酯产业链一体化的龙头，重点推荐恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。
库存端：美国商业原油库存持续下降。9月7日美国商业原油库存为39619.4万桶，较之前一周减少529.6万桶。9月7日美国库欣地区原油库存为2358.3万桶，较之前一周减少124.2万桶。
美国采油钻机数及产量：美国采油钻机数维持稳定，美国原油产量维持高位。9月14日美国采油钻机数为867台，较之前一周的数量增加7台。9月14日美国天然气钻机数为186台，维持之前的数据。9月14日美国原油产量为1090万桶/天，较之前一周下跌10万桶/天。
价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中，价格涨幅前五： 原盐（华北），上涨5.6%；合成氨（江苏新沂出厂价），上涨5.5%； PX（CFR中国主港），上涨3.4%； PX（FOB韩国），上涨3.4%；阿曼原油（现货），上涨3.2%。上周化工产品价格跌幅前五： MEG(CCFEI内盘) ，下跌7.1%； MEG(CCFEI外盘) ，下跌5.4%； MEG(燕山石化)，下跌4.8%；丁二烯（CFR中国），下跌4.3%； PTA(期货连续结算价) ，下跌3.9%。上周石化产品价差涨幅前五：聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG,上涨106.2%,涤纶短纤-0.86*PTA-0.34*MEG,上涨27.5%,顺丁橡胶-丁二烯，上涨20.0%， POY-0.86*PTA-0.34*MEG，上涨8.9%，合成氨-1.3*无烟煤，上涨7.3%。上周石化产品价差跌幅前五： PTA-0.66*PX（国外），下跌23.1%，纯苯-石脑油，下跌14.9%，PP-丙烯，下跌9.5%，PTA-0.66*PX（国内），下跌8.0%，丁二烯-石脑油，下跌6.8%。
投资建议：油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行，我们持续推荐三桶油：中国石化，中国石油，中国海洋石油；民营大炼化：恒力股份，桐昆股份，荣盛石化；油服：中油工程；煤化工：华鲁恒升，华谊集团；农药：扬农化工、利尔化学；染料：浙江龙盛，安诺其。
风险提示事件：下游需求萎靡的风险；地缘政治冲突的风险；商品价格下行的风险。
►【金融工程】唐军、陈俊伟（研究助理）、李倩云（研究助理）：中泰金工事件驱动周报主营产品涨价及冷门股效应-20180917
上周（2018.09.10~2018.09.14），中证800等权指数下跌-1.81% ，“主营产品涨价题材”策略模拟组合收益率为-2.89%，策略超额收益率为-1.08%。“关注度下的冷门股效应”策略模拟组合收益率为-3.65%，策略超额收益率为-1.84%。
“主营产品涨价题材”策略自跟踪以来（自2017.10.27起），截至2018.09.14收盘，模拟组合收益率-15.8%，同期中证800等权指数涨跌幅为-28.5%，组合复合超额收益率为18.2%。
“关注度下的冷门股效应”策略自跟踪以来（自2018.03.09起），截止2018.09.14收盘，模拟组合收益率为-20.09%，同期中证800等权指数涨跌幅为-23.07%，组合超额收益2.99%。
主营产品涨价题材旨在对上市公司主营产品价格进行更全面和及时的跟踪，对产品涨价明显而股价反应不充分的标的进行提示，每周一提示，截至目前已公布45期。
本期提示：上周市场继续阴跌，整体情绪一般。本周新调入品种钛、沥青和氯化钾。
行为金融学表明：当多个同质信息连续出现时，市场往往会反应过度；而对首次出现的信息，市场通常反应不足，缓冲股价上涨，形成买入机会。本策略跟踪卖方研报、换手率与基金重仓信号，提示长期冷落后存在上行机会的个股。其中，基金超配提示每季度更新。
风险提示：1）驱动事件与相应股价走势的关系可能并不稳定,筛选结果仅供参考；2）事件驱动所涉及股票仅作提示，不作为投资建议。
►【电新】邹玲玲、花秀宁（研究助理）：电动车短期反弹有动力，新能源平价时代到来-20180917
销量上： 8月销量10.1万辆，环比20.9%增长较好。1-8月累计销量达60.1万辆（去年同期32万），同比增长88.0%。我们判断18年最后4个月，新能源汽车销量将由升级后的车型以及商用车拉动。此外，面临2019年补贴将再退坡，2018Q4将持续抢装，我们通过拆分新能源车目前的销量结构，乘用车销量有望达到90万辆，其中混动大概占比28%~30%左右；纯电中，A00级车占比预计为45%左右，车型升级非常明朗；18年全年销量有望超100万辆。
板块前期调整充分，估值低位：新能源汽车板块整体估值在25倍左右，估值分化明显，上游估值16倍左右；锂电池环节，剔除宁德时代50倍左右外，整体估值21倍，其中璞泰来32倍，新宙邦25倍左右。参考历史板块因大盘调整，销量较差大幅向下调整到板块估值相对低位时（2018.2,2017.6），在短期销量数据较好，板块政策上工信部对人大代表3551号关于加强农村新能源汽车基础设施建设的建议的回复，提振板块情绪，板块有反弹动力。
全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于 2019年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力，将受益于全球新能源汽车市场。
政策层面：据工信部对人大会议第3551号建议回复：简要如下：1、关于打造新能源示范村的建议，工信部赞同代表们提出的在有条件的农村地区大力推动新能源汽车替代传统能源汽车，为实现高效发展清洁发展提供支撑。2、关于出台农村地区新能源汽车相关补贴政策的建议。我们认为1、财政已逐步建立起系统化的政策体系，针对新能源汽车财政补贴仍然遵循统筹规划，不会针对农村地区新能源汽车进行专门补贴。考虑到农村地区的购买力（通常购买10万以内车型），A00级车型或将部分替代低速电动车。2、从2018年最新补贴政策看，在持续提高技术门槛，补贴倾向于高续航里程，高能量密度车型，如果政策去支持A00级以下车型将于原来政策相悖，从上述表述中看，财政部将积极配合工业和信息化部，落实好现有政策基础上，并进一步完善新能源汽车推广应用支持政策。从短期看，该政策的情绪效应强于提升板块基本面效应。
投资建议：新能源汽车销量企稳回升，Q4抢装基本面有支撑，近期板块调整充分，整体估值25倍左右，看好短期反弹行情。建议从竞争格局，盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期重点关注优质龙头：新宙邦、星源材质、璞泰来、宁德时代、亿纬锂能、先导智能（设备招标开启）。长期重点看好：宁德时代、璞泰来、三花智控、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升、杉杉、先导智能、新纶科技、星源材质、创新股份；
（1）新能源平价时代到来。9月13日，国家能源局下发了《关于加快推进风电、光伏发电平价上网有关工作的通知（征求意见稿）》（以下简称“通知”）。经过我们测算，对于不弃风的集中式风电和50%自用的分散式风电，1-2年内分别有79%、92%的地区可以基本实现平价；对于不弃光的集中式光伏和50%自用的工商业分布式光伏，目前已经有35%、71%的地区可以实现平价，1-2年内分别有90%、97%的地区可以基本实现平价。此次能源局推动平价项目可以理顺平价项目的建设流程，加快平价项目的放量。
（2）风电：招标量、装机量、龙头业绩同时验证国内装机反转，全球风电提速。国内装机反转获多重数据验证：1）2018H1国内公开招标量为16.7GW，同增6.2%，Q2招标量9.2GW，接近历史最高水平，同时近三个月以来，2.0MW机组月投标均价环比降幅趋缓至0.55%；2）7月装机数据也验证了这一结论，7月份，风电新增1.93GW，同比增加49%，1-7月风电新增9.46GW，同增30%；3）风机龙头2018H1归母净利同增35%，风机对外销售量同增11.7%。我们预计2018年国内风电行业将反转，新增装机或达25GW，同增66%，主要原因是：1）弃风限电改善将进一步拉动装机热情，2018H1全国弃风率为8.7%，同比降低5PCT，1-7月风电利用小时数为1292小时，同增16%，8月某龙头运营公司弃风率2.90%，同降4.77 PCT；2）目前三北解禁回暖、分散式多点开花、海上风电放量逐步兑现。此外，维斯塔斯二季度新增3.4GW订单，同增43%，显示全球风电需求提速，风电反转呈现出国内外共振的现象。长远看，近期政策表明平价上网项目受到鼓励，风电平价后，“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。当前风电板块估值水平处于底部水平，叠加行业反转逐步兑现，重点推荐金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。
（3）光伏：平价进程受“531新政”影响有望加速，531之后行业首现欧盟取消双反、首个无补贴项目等多重利好，7月分布式装机环比增长，显示平价需求明显出现，上修国内2018年新增装机至40GW，关注行业需求好转。“531新政”发布后，我们将2018年国内的需求下修了约20GW，因此海外市场成为光伏下半年的关注点。此时欧洲双反和MIP取消，这将增加欧洲地区平价需求，带来部分边际改善。国内来看，我们认为本次政策核心是控补贴规模，并明确表示各地可自行安排各类不需要补贴的项目，而平价进程受“531新政”影响有望加速，近期能源局批复了全国首个光伏去补贴项目--山东东营河口区去补贴的光伏项目，并指出对此类不需要国家补贴的项目，由各省自行组织即可，这将为当前国内需求低迷的情绪带来好转。此外7月分布式新增3.22GW，环比增加46.36%，显示分布式领域的平价需求已经明显出现，加上1-7月光伏新增31.37GW，我们将2018年国内的需求由35.6GW调整至40GW，关注行业需求好转。长远来看，这次洗牌之后龙头的市占率会明显提升。重点推荐：隆基股份（全球单晶龙头）、通威股份（多晶硅、电池片扩产迅速）、正泰电器（低压电器龙头、布局光伏板块）和阳光电源（光伏逆变器龙头）。
（1）8月工业机器人1.4万辆，同比+9%。据国家统计局，8月工业机器人销量1.41万台，同比+9%，环比略有提升；1-8月累计10.2万辆，同比增长19.4%，增速持续放缓；8月制造业PMI51.3，仍处于枯荣线之上。长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。重点关注：麦格米特、汇川技术、宏发股份、国电南瑞。
配网投资或提速，短期关注特高压领域。9月7日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将在今明两年核准9个重点输变电线条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦。在基建稳增长情况下，智能电网建设中配网投资作为关键，有望提速。短期特高压领域相关企业将受益于该政策。重点推荐国电南瑞，关注许继电气等。
风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。
►【零售】彭毅：八月社零增速仍处低位，看好渠道下沉龙头-20180917
零售行业最新数据更新：8月社零增速仍处于地位，乡村消费品零售额增速快于城镇消费品零售额增速。 2018年8月份，社会消费品零售总额31542亿元，同比名义增长9.0%。其中，限额以上单位消费品零售额11832亿元，增长6.0%。2018年1-8月份，社会消费品零售总额242294亿元，同比增长9.3%。其中，限额以上单位消费品零售额92368亿元，增长7.1%。 8月，城镇消费品零售额27169亿元，同比增长8.8%；乡村消费品零售额4373亿元，增长10.2%。1-8月份，城镇消费品零售额207649亿元，同比增长9.1%；乡村消费品零售额34645亿元，增长10.4%。乡镇消费品零售额增速不及乡村销售额消费品零售额增速，渠道下沉趋势显现，看好能够把握低线市场消费机会的优质公司。
分品类看，消费升级类产品增长良好。珠宝、日用品类、化妆品类表现抢眼，家电类增速回升：8月金银珠宝类增速14.1%，增速较上月增速提高5.9pct；日用品当月增速15.8%，较上月增速提高4.5pct；化妆品零售额同比增速7.8%，增速与上月持平，1-8月累计销售额同比增加12.6%；家电类零售额同比增速4.8%，较7月回升4.2pct。服装、家具类增长略有放缓，汽车延续负增长态势：服装类零售额同比增速7%，增速较7月下降1.7pct; 家具类零售额同比增速9.5%，较上月下降1.6pct,主要受行业竞争加剧和地产增速放缓的影响；汽车类零售额同比增速-3.2%，较7月增速继续下降-1.2pct。
分渠道看，线%。其中，实物商品网上零售额41993亿元，增长28.6%，占社会消费品零售总额的比重为17.3%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长42.7%、23.4%和29.0%。
风险提示：1）板块高弹性下市场系统风险；2）全渠道融合不及预期；3） 管理层对转型未达成统一；
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